11/06/2018

Administrando riesgos con sesgo constructivo

Volatilidad. El último trimestre tuvo un desempeño desfavorable para los activos de riesgo a partir tanto de factores externos, suba de tasas y tensiones comerciales, como locales tras la suba en las metas de inflación. 11/06/2018

INFORME TRIMESTRAL - 1T18

Administrando riesgos con sesgo constructivo


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Volatilidad. El último trimestre tuvo un desempeño desfavorable para los activos de riesgo a partir tanto de factores externos, suba de tasas y tensiones comerciales, como locales tras la suba en las metas de inflación. Estos factores y la emisión soberana de principios de año afectó a la curva en dólares por encima de lo observado en comparables regionales. Las estrategias de carry trade por su parte tuvieron el impacto de la acelerada depreciación del peso. Mientras tanto, tras el favorable enero que vivió el equity local, febrero y marzo mostraron toma de ganancia y caída en volúmenes operados.

Perspectivas. La suba de tasas norteamericana parecen haber encontrado un sendero más estable al del 1T18, asimismo las últimas declaraciones desde USA y China apuntan a encontrar un acuerdo comercial. En el plano local, aún con una inflación que no muestra signos favorable , el mercado de pesos retomó un sesgo favorable para el carry trade (con intervención del BCRA mediante). Este contexto resulta favorable para rearmar posiciones de pesos aunque con un mayor activismo en la cobertura de riesgos. El inicio del 2T18 también parece algo más favorable para la curva en dólares aunque por el momento nos inclinamos hacia posiciones de mediano plazo por encima del tramo largo. Finalmente la aprobación del proyecto de ley de reforma del Mercado de Capitales esperado para las próximas semanas podría acercarnos a la clasificación como Mercado Emergente por parte del MSCI, gran catalizador de este trimestre.

SBS Acciones. Trimestre marcado por la volatilidad. El fondo cerró el 1T18 con una ganancia directa de 4,28%, siendo este superior en 2,68% al obtenido por el Merval Argentina (1,60%). Podemos señalar como principales determinantes de este rendimiento, nuestras apuestas por sectores estratégicos a lo largo del trimestre, como fueron Utilities, Bancos y Basic Materials.

F.T. SBS Latam FI USD FCI. Conteniendo riesgos con un sesgo constructivo. El fondo cerró el 1T18 con una pérdida -1,88% afectado principalmente por lo sucedido en la curva soberana. El impacto de la curva (que en el tramo largo llegó a caer hasta un 2,5%) se vio morigerado por la diversificación regional así como por la utilización de cobertura contra suba de tasas.

Rendimiento en pesos. Desequilibrio en mercado de pesos y crédito marca el paso. La volatilidad del tipo de cambio salió del rango en que operaba, agregando valor a coberturas activas. Sin embargo la actitud del BCRA en el mercado de cambio junto con el nivel alcanzado en el tipo de cambio real alientan a tomar posiciones de pesos para las próximas semanas. Con una cartera que apunta a mantener baja volatilidad, el Pesos Plus (26,9% anualizado en el 1T18), se concentrará en un portafolio de Lebac cortas principalmente. Para un perfil más agresivo, el F.T. SBS LATAM FI LC FCI (6,41% directo en el trimestre) buscará arbitrar entre curvas en pesos con un sesgo hacia instrumentos de tasa variable y oportunidades en renta fija.

SBS Balanceado. Expectantes para modo risk-on. Cerró el 1T18 con una ganancia directa de 6,03%. Siendo la cartera mixta de nuestra familia tiene la capacidad de asumir las apuestas en pesos, equity y curva soberana en dólares en tanto tengamos mayores indicios que los factores de riesgos del 1T18 se han amortiguado.

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