02/01/2019

Borrón y cuenta nueva

Nota Diaria 02/01/2019

Borrón y cuenta nueva

Internacional. El año 2019 comienza con nuevas señales de debilidad en China, con el PMI manufacturero de Caixin cayendo a 49,7 unidades en diciembre cuando se esperaba que se mantuviera estable en 50,2, quedando de esta forma por debajo de los 50 puntos por primera vez desde mayo de 2017. Mientras tanto, en Estados Unidos el cierre del sector público llegó al día número 12, con la esperanza de que el acercamiento del Presidente Donald Trump a los líderes del Congreso pueda destrabar las negociaciones. Por último, Jair Bolsonaro asumió como Presidente de Brasil anticipando que va a trabajar para mejorar las cuentas públicas impulsando los principios del libre mercado y la eficiencia.

En los primeros movimientos del año, los futuros del SPX caen 1,23% y Europa pierde 0,82%. Los rendimientos de los USTs caen 3pbs en promedio en el tramo 5y-30y, mientras el DXY sube 0,39%. Entre los commodities, el WTI desciende 0,73% y los agrícolas operan en negativo: maíz -0,13%, trigo -1,61% y soja -0,06%.

Local. La deuda pública bruta alcanzó los USD307,7bn en el 3T18, aunque descontando las tenencias del sector público el stock neto se ubicó en USD186,9bn. En relación a diciembre de 2017, la deuda bruta cayó USD13,3bn pero la neta se incrementó en USD21,8bn, pasando a representar 58,0% del PBI (desde 29,4%). En gran medida, el mayor peso de la deuda responde a la depreciación del tipo de cambio, un efecto reforzado por el hecho de que, a los fines de calcular la relación deuda-PBI, el Ministerio de Hacienda considera el PBI en dólares utilizando el tipo de cambio de fin de período en vez del promedio. Asimismo, impactó sensiblemente el primer desembolso correspondiente al acuerdo con el FMI.

Los primeros indicadores adelantados de actividad para noviembre apuntan que la economía habría extendido el mal desempeño de octubre. En este sentido, el IGA-OJF de Ferreres descendió 1,2% m/m (s.e.) y 6,5% a/a, redondeando su peor marca del año. Complementariamente, el IBIM-OJF, también de Ferreres, reveló una caída de 21,2% a/a para la inversión bruta con una muy pronunciada contracción para la propia en equipo de producción (-33,5% a/a).

Mercado. El 2018 cerró con una rueda favorable para los activos argentinos, con los bonos en dólares subiendo USD2,00 en el tramo medio de la curva y USD1,00 en el tramo largo. Este movimiento fue acompañado de una apreciación del tipo de cambio de 1,57% para finalizar en $37,70 (apenas 1,9% por encima del límite inferior de la zona de no intervención), mientras el Merval subió 2,62% con alzas para la mayor parte de las acciones que lo componen.

Ciertamente, el balance del 2018 terminó siendo muy negativo, con el riesgo país subiendo más de 460pbs, el tipo de cambio nominal depreciándose 102,2% (31,25% en términos reales multilaterales) y el Merval subiendo apenas 0,75% (una notable caída de 50,2% en dólares). Sin embargo, el comienzo de un nuevo año permite hacer borrón y cuenta nueva, y ojalá que cuando finalice podamos celebrar resultados completamente distintos. ¡Feliz 2019!
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