08/02/2019

Informe Mensual SBS

Renaciendo de las cenizas 08/02/2019

Argentina: Reporte Mensual SBS

 

Renaciendo de las cenizas

 

 

 

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Tierra fértil para terceras posiciones. Mientras enciende velas para que el escenario global no empeore, el gobierno sigue aplicando su plan de estabilización con resultados favorables. Si todo evoluciona como esperan las autoridades, la desinflación se consolidaría impulsando una caída de las tasas y cierta mejora de la actividad; aunque mantenerse en este círculo virtuoso dependerá de sostener la confianza y crear las defensas para enfrentarse a eventuales shocks. En la arena política, Cristina Fernández de Kirchner sigue representando la principal oposición y esto posiciona al gobierno frente a un escenario ideal donde puede enfocar la campaña en las mejoras de infraestructura y la lucha contra la corrupción. Esperando continuidad política, remarcamos que el descontento con Cambiemos también es importante y esto crea tierra fértil para terceras posiciones, dejando el escenario abierto.
Aun atravesando la tormenta. El cierre del financiamiento externo derivó en una abrupta reducción de la demanda doméstica, derrumbando al consumo y la inversión. Las últimas cifras de actividad sugieren que la caída comenzada con la sequía en el segundo trimestre de 2018 se habría extendido hasta el cuarto trimestre, poniendo un mal cierre a un año negativo y dejando un enorme arrastre para 2019. Mientras la actividad seguiría deprimida en los primeros meses de este año, la esperada cosecha gruesa daría un fuerte impulso sobre el cierre del segundo trimestre, a la vez que el consumo se levantaría un poco de la mano de los ajustes de salarios y la baja de la inflación, permitiendo cierta mejora en la previa de las elecciones.
Luchando contra la inercia inflacionaria. La nueva política monetaria exhibió resultados favorables en sus primeros meses de implementación, anclando las variables nominales y frenando el deterioro de las expectativas de inflación. Por algunos meses más, la inestabilidad reciente seguiría alimentando elevadas presiones inflacionarias, especialmente en momentos de ajustes de tarifas y salarios. No obstante, los efectos de la política monetaria se tornarían más contundentes a partir del segundo trimestre, impulsando una fuerte desinflación en la segunda mitad del año.
La consolidación fiscal pierde impulso, presionando sobre la dinámica de la deuda. El gobierno cumplió con la meta fiscal de 2018, habilitando un nuevo desembolso del FMI. No obstante, el resultado de diciembre reflejó una consolidación fiscal que sigue perdiendo impulso, más allá de algunos efectos transitorios. A falta de nuevas medidas fiscales, seguimos considerando que no están dadas las condiciones para que el gobierno pueda alcanzar el equilibrio primario este año, pero los objetivos acordados con el FMI igualmente se cumplirían apelando a ajustadores. Con la consolidación fiscal como objetivo impostergable, las demandantes metas acordadas con el FMI alcanzan para que la deuda neta no supere el 42% del PBI en el mediano plazo, aunque el perfil de deuda sigue presentando vulnerabilidades.
Y las recomendaciones de inversión son... Las condiciones globales que enfrentan las economías emergentes mejoraron y esto amerita tomar apuestas algo más agresivas en el margen, incluso cuando Argentina sigue debatiéndose entre continuar en el camino hacia la sustentabilidad y una amenaza populista que desataría una fuerte reversión de políticas. Para posiciones en dólares, la mejora del escenario externo refuerza nuestra apuesta en favor del tramo largo de la curva soberana, destacando a nuestro Franklin Templeton SBS Argentina FI USD FCI como un instrumento con atractivo balance entre la protección de las paridades y las sustanciales ganancias que dejaría un escenario de continuidad política. Esperando que el tipo de cambio se mantenga cerca del mínimo de la Zona de No Intervención, vemos espacio para llevar la exposición a moneda local hasta un máximo de 30% de la cartera de renta fija, privilegiando posiciones en Badlar provinciales (PBA25) y CER cortos (A2M2) por sobre instrumentos a tasa fija. Respecto de las acciones, consideramos que el mercado continuó siendo impulsado más por los flujos que por los fundamentos, razón por la que sostenemos nuestras apuestas por sectores estratégicos como Gencos, Materiales y Utilities con ALUA, TXAR, CEPU y TGS. En este marco, recomendamos el SBS Acciones Argentina FCI para realizar estas apuestas en el contexto de una cartera diversificada que permita transitar mejor un año que anticipa volatilidad.

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