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Fin de ciclo
El FOMC de la Fed recortó tasas en 25pbs y decidió adelantar dos meses el
fin de su programa de reducción de la hoja de balance, poniendo fin al
ciclo de alzas de tasas que comenzó en 2015. El movimiento estuvo en
línea con lo que esperaba el mercado ya que se dio un primer paso hacia
una postura más acomodaticia y quedó la puerta abierta a un nuevo recorte
en septiembre si las condiciones no mejoran. No obstante, el discurso de
la entidad no fue tan laxo como descontaban los inversores.
En su comunicado, el FOMC justificó la decisión ante los
"acontecimientos globales" y la "ausencia de presiones
inflacionarias". Sin embargo, la lectura de los datos
económicos fue bastante favorable sin cambios a la visión respecto
de la inflación y apenas admitiendo algo más de incertidumbre alrededor
de la dinámica de la inversión y el consumo.La conferencia de prensa
posterior a la decisión de tasas tampoco pareció aclarar demasiado las
dudas, ya que el Presidente de la Fed Jerome Powell indicó inicialmente
que la decisión se tomó "para asegurarse ante riesgos bajistas"
pero luego tuvo algunas dificultades para explicar que factores
específicos habían estado detrás de este razonamiento. En otro
pasaje, Powell apuntó a que estaban haciendo "recortes de medio
ciclo", algo que algunos inversores asociaron a las experiencias de
1995 y 1998 en las que la Fed realizó 3 recortes de 25pbs.
En medio de cierta confusión, la impresión es que la dependencia de
los datos económicos parece haber cedido algo de protagonismo ante un
enfoque de administración de riesgos, lo que sugiere que la Fed volvería
a bajar tasas en septiembre si las tensiones comerciales no se
resuelven y el escenario global sigue mostrando crecimiento débil y
presiones inflacionarias.
Powell desata la
ira de Trump
El Presidente de
Estados Unidos Donald Trump no ocultó su descontento con la decisión de
la Fed. A través de Twitter, Trump dijo que “lo que el mercado quería
escuchar de Powell y la Fed era el comienzo de un largo y agresivo ciclo
de bajas de tasas que mantendría el ritmo de China, la UE y otros países
del mundo”. Claramente, Trump no se quedó ahí sino que agregó que “como
siempre, Powell nos decepcionó, pero al menos está terminando el QT que
nunca tendría que haber comenzado”.
Se modera la caída
del salario real
Los salarios
crecieron 2,8% m/m en mayo quedando una vez más por debajo de la
inflación (3,1% m/m). A partir del tercer trimestre, esperamos que esta
tendencia comience a revertirse claramente para terminar el año con
salarios reales en territorio positivo.
Agenda de apertura
comercial
El Presidente
Mauricio Macri se reunirá hoy con el Secretario de Comercio de Estados
Unidos Wilbur Ross. Ross llega tras un paso por Brasil que culminó con el
anuncio del inicio de negociaciones formales para un tratado de libre
comercio bilateral, algo que también se espera que suceda con Argentina.
Mercados absorben
impacto de la Fed
En nuestro informe semanal del 19 de julio consideramos que un escenario en que
la Fed no cumpliera con las expectativas podía profundizar las
presiones desinflacionarias y llevar aún más deuda global a tasas
negativas, elevando el atractivo de los bonos high yield y fondos
como nuestro Franklin Templeton SBS Argentina
FI USD FCI.
Algo de esto se vio en la reacción del mercado luego de la
decisión de tasas de la Fed ayer con la inflación implícita en el
mercado de bonos cayendo unos 7,5pbs a 5y, un nuevo endurecimiento
de las condiciones financieras y un fortalecimiento del dólar, aunque
parece demasiado pronto para sacar conclusiones.
En cuanto a los movimientos locales, los spreads de los bonos en dólares
retrocedieron 10-20pbs en el tramo corto de la curva y 5 pbs en el
tramo medio, mientras los bonos en pesos recibieron fuerte demanda en CER
pero volvieron a verse subas de tasas entre las Lecaps. Finalmente, el
S&P Merval cayó 0,95% y el tipo de cambio se apreció 0,14% a $43,87
(aunque cerró antes de los anuncios de la Fed).
Los mercados abren
con bajas para los futuros del SPX (-0,02%) pero subas para el
Euro Stoxx 50 (0,37%). Los rendimientos de los USTs bajan 0,5pbs en
promedio mientras el dólar se aprecia ante las monedas desarrolladas
(0,15%) y las emergentes (0,28%), anticipando algo de presión a nivel
local. Entre los commodities cae el WTI (1,76%) y los
agrícolas operan mixtos: maíz (0,24%), trigo (0,12%) y soja
(-0,06%).
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