05/06/2020

Un arreglo es clave, pero sólo un primer paso

Reporte Mensual 05/06/2020
Argentina: Reporte Mensual
Un arreglo es clave, pero sólo un primer paso
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Las últimas medidas sólo compran algo de tiempo. Las autoridades siguen extendiendo la cuarentena con el foco puesto en la emergencia sanitaria, pero las demandas sociales crecen y la confianza en el gobierno cede al compás del deterioro de los indicadores económicos. Los desequilibrios económicos son importantes y las últimas medidas solamente permiten comprar algo de tiempo para pensar en soluciones de fondo. ¿Se anunciará un programa tras la reestructuración?

¿El piso quedó atrás? La actividad sufrió una enorme caída como consecuencia de la crisis del Coronavirus y las señales de estrés comienzan a aparecer en el mercado laboral. La flexibilización gradual del aislamiento iniciada en mayo permite imaginar el inicio de una fase de recuperación, aunque esperamos que se trate de un proceso gradual considerando que no hay demasiado espacio ni fiscal ni monetario para grandes medidas de estímulo como las que se ven en el mundo.

Sin un ancla será difícil. La emisión para financiar el déficit sigue creando presiones, aunque esto aún no se ve en los datos de inflación por la profundidad de la recesión. No obstante, la normalización de la economía vendría acompañada de una aceleración inflacionaria, especialmente por la falta de un ancla nominal y las tasas reales negativas.

La posición fiscal se resiente, pero avanzan las negociaciones por la deuda. Las cuentas públicas sufren el doble impacto de la recesión y las medidas de estímulo del gobierno. Al menos, el cambio de estrategia de las autoridades con respecto a la deuda aumenta la probabilidad de un acuerdo constructivo con los acreedores.

Y las sugerencias de inversión son... El escenario macroeconómico se encuentra sujeto a riesgos considerables, pero hay espacio para capitalizar eventos puntuales. Ante todo, el tramo corto de la curva de Globales (2021-23) parece el mejor posicionado para beneficiarse de un posible acuerdo. A su vez, el tipo de cambio implícito crea un punto de entrada atractivo para apuestas tácticas en pesos a través del SBS Capital Plus FCI, con una cartera diseñada para capturar un escenario de aceleración inflacionaria y una corrección de la inconsistencia que mencionamos entre las políticas monetaria y cambiaria. Finalmente, las valuaciones de las acciones están muy deprimidas dejando al SBS Acciones Argentinas FCI en un momento atractivo tanto para apuestas de largo plazo como para posiciones tácticas tendientes a capturar un posible acuerdo por la deuda.

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