03/09/2021

Cuenta regresiva hacia las PASO

Reporte Mensual 03/09/2021
Argentina: Reporte Mensual
Cuenta regresiva hacia las PASO
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Mantener cierto equilibrio será vital. A poco más de una semana para las elecciones primarias, la dinámica de las principales variables evolucionó como esperábamos: un mayor rojo fiscal y asistencia monetaria del BCRA, menores compras de dólares, y una inflación que continuó cediendo producto de las medidas de corto plazo implementadas. Mantener cierto equilibrio macroeconómico será vital, tanto para evitar empeorar expectativas como para tener un mejor punto de partida mirando al acuerdo con el FMI-

El plano monetario será central en el nuevo programa. La estrategia oficial para reducir la inflación se apoyó en políticas de corto plazo. Creemos que parte del nuevo programa con el FMI pasará por metas de agregados monetarios y de tasas reales de interés positivas, apuntando a lograr una desinflación sostenible en el tiempo atacando la raíz monetaria de la inflación.

La cosecha gruesa va quedando atrás. El mes de agosto marcó que el BCRA cerró con una intervención cambiaria casi neutra en el MULC. Esto era esperable dado que la estacionalidad histórica sugiere que entramos en meses en los que la autoridad monetaria es típicamente vendedora neta de dólares. Así, probablemente el objetivo del BCRA en lo que resta del año pase más por vender pocos dólares que por comprar demasiados.

Esperando catalizadores. Como venimos marcando desde hace algunos meses, el mercado ve como catalizadores de las valuaciones tanto al resultado electoral como al acuerdo con el FMI. Creemos que el primero podría marcar qué tan probable será un giro en las políticas que tienda a la estabilización macroeconómica mientras que el segundo podría ser útil para anclar expectativas hacia adelante vía metas fiscales, monetarias y cambiarias. Las próximas semanas irán despejando algunas de estas incógnitas

Y las sugerencias de inversión son... A menos de dos semanas de las elecciones, creemos que la volatilidad irá en aumento por lo que mantenemos la preferencia por inversiones defensivas que apunten a resguardar el capital, aunque destacamos algunas alternativas tanto para perfiles moderados como para aquellos con un mayor apetito por el riesgo. En el universo de pesos, mantenemos la preferencia por la curva CER pese a la desaceleración inflacionaria, motivo por el que destacamos a nuestro fondo SBS Renta Pesos FCI, que mantiene alta exposición a deuda indexada pero cuyo mandato permite también apuestas tácticas en nominales y floaters . A su vez, remarcamos el valor de fondos de cobertura cambiaria como nuestro SBS Capital Plus FCI en un contexto de menores compras de dólares del BCRA. Finalmente, destacamos que las apuestas defensivas de nuestro fondo SBS Acciones Argentina FCI dieron buenos frutos y mantenemos ese sesgo hasta tener mayores certezas a nivel de política macroeconómica, aunque el rally reciente producto de rumores de acuerdo con el FMI pone atractivo a sumar algo de beta a la estrategia con nombres como GGAL. 







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