Camino a cumplir la meta fiscal 2022

Pre-market
Previo a la apertura del mercado en Estados Unidos, los futuros de los principales índices operan con pérdidas de 0,2% promedio luego de la positiva jornada de ayer Los commodities energéticos operan positivos, con el petróleo WTI avanzando 1,9%. Los commodities agrícolas operan mixtos, con la soja operando flat. En cuanto a monedas, GBP cae 0,2% frente al USD mientras que el EUR gana 0,1%. En este contexto, el índice dólar (DXY) opera neutro. La tasa del UST a 10 años se ubica en 3,64%, por debajo del cierre de ayer. Finalmente, los bonos soberanos Globales argentinos operan flat en el inicio de la jornada luego de las subas de ayer.

Avanzó la confianza en diciembre
La confianza del consumidor en Estados Unidos, medida por The Conference Board, avanzó en diciembre a 108,3 puntos, por encima de lo esperado por el consenso. Tanto los subíndices de condiciones presentes como de expectativas futuras avanzaron en el mes. Se trata del mayor nivel mostrado por este indicador desde abril de este año. Asimismo, las expectativas de inflación a 12 meses se contrajeron de 6,2% a/a a 5,9% a/a., posiblemente influenciadas por la sorpresa a la baja en la inflación de noviembre. 

Camino a cumplir la meta fiscal 2022
El resultado primario de noviembre arrojó un déficit de $227,8bn (0,3pp del PBI), empeorando desde el rojo de $129,1bn de octubre, ambos registros considerando el tratamiento contable de las rentas de la propiedad por emisiones primarias acordado con el FMI (en noviembre no hubo). Se acumula así un rojo primario YTD de $1453,0bn (1,9pp de nuestro PBI estimado). El déficit primario en los últ. 12 m, ex-Aporte Solidario (AS) y DEGs 2021 cedió a 2,5% del PBI mientras que el déficit fiscal se ubicó en 4,8%. El resultado deja espacio para un déficit primario de $562,7bn en diciembre.

Los Ingresos Totales cedieron 6,8% a/a real (-6,1% a/a real ex AS). Nuestras series desestacionalizadas apuntaron a una merma de 8,0% m/m s.e. en los ingresos tota-les. Los ingresos tributarios se contrajeron 4,7% a/a real (-2,0% m/m s.e.), destacándo-se la caída de 64,7% a/a real en derechos de exportación ante los adelantamientos de exportaciones por el mecanismo “dólar soja I” de septiembre. En tanto, ingresos como IIGG y el IVA mostraron una buena dinámica interanual, aunque cedieron en el registro desestacionalizado mensual. En el acumulado de 10 meses, los ingresos (ex AS y DEG) avanzan 8,0% a/a real. Por su parte, los gastos primarios cedieron en términos reales interanuales por quinto mes consecutivo y YTD reducen su ritmo de avance acumulado a 1,7% a/a real. Aun así, nuestras series desestacionalizadas apuntaron a que el gasto primario real avanzó 1,9% m/m s.e. en noviembre. Las prestaciones so-ciales cayeron 4,2% a/a real por la caída en jubilaciones y asignaciones, a la vez que los subsidios económicos volvieron a ceder en términos reales, aunque estimamos que al costo de aumentar deuda flotante. El gasto de capital avanzó 10,9% a/a real.

La actividad vuelve a caer en octubre
La actividad económica cayó en octubre, en línea con lo sugerido por varios de los indicadores que seguimos. En concreto el EMAE marcó una merma de 0,3% m/m s.e. (+4,5% a/a). Se trata del segundo mes al hilo de contracción, evidenciando lo que veníamos manifestando hace algunos meses: la dinámica de la actividad se perfila magra para el 2S22, algo que creemos podría mantenerse en 2023. Nuestras series desestacionalizadas apuntaron a que los productores de bienes explicaron la caída, cediendo 0,8% m/m s.e. que compara con un avance de 0,1% m/m s.e. en los de servicios Entre los primeros, destacamos caídas mensuales en Agricultura, Construcción e Industria. Entre los segundos, se destacó Hoteles y Restaurantes y Transp. & Comunic. mientras que cedieron el Comercio y la Intermediación Financiera. 12 de 15 sectores avanzaron en términos inter-anuales, siendo Comercio, Industria y Transp. & Comunic. los que más incidieron en el EMAE.

La Corte falla a favor de CABA
La Corte Suprema de Justicia dictó el día de ayer una medida cautelar a favor de la CABA en la disputa por los fondos de coparticipación cuya reducción dispuso el Poder Ejecutivo Nacional (PEN) durante 2020. Así, la CABA recibirá ahora 2,95% de los fondos coparticipables frente a los 1,4% recibidos actualmente (aunque aún por debajo de los 3,5% que recibía previo ala disposición del PEN). La medida tiene efecto inmediato, aunque no es retroactiva. Luego del anuncio de la Corte, el Jefe de Gobierno de la CABA Horacio Rodríguez Larreta dijo que eliminará el impuesto sobre saldos de tarjetas de crédito a la vez que reducirá la tasa de ingresos brutos sobre pases y Leliq del BCRA de 8,0% a 2,85%. En la práctica, esto último implica que el spread efectivo entre Ledes-Leliq se reducirá, por lo que habrá que seguir de cerca tanto el comportamiento de los bancos en cuanto a los incentivos que tienen para demandar riesgo Tesoro y riesgo BCRA de aquí en adelante, como del Tesoro en cuanto a la convalidación de tasas en las licitaciones, considerando especialmente el desafiante calendario de vencimientos en pesos de los próximos meses

Reunión del FMI por Argentina
El Directorio del FMI mantendrá durante el mediodía de hoy en Washington una reunión donde se espera la aprobación formal de la tercera revisión técnica para Argentina. Habiendo ya comunicado que las metas cuantitativas del 3T22 fueron cumplidas, se espera ahora un desembolso por alrededor de USD6000mn, con los que se afrontarán los pagos de diciembre con el organismo (algunos ya se efectuaron previo al desembolso).

El desempleo avanzó a 7,1% en el 3T22
La tasa de desocupación alcanzó 7,1% en el 3T22, empeorando en el margen desde los niveles del 2T22, y mejorando con respecto a igual trimestre del año pasado (-1,1pp). Las tasas de actividad y de empleo se ubicaron en 47,6% y 44,2%, respectivamente, empeorando con respecto al registro del 2T22. El empleo privado formal cayó 0,3 pp con respecto al anterior trimestre mientras que el empleo privado informal también cayó (-0,4 pp). El empleo público mantuvo constante su nivel del 2T22.

Intervención cambiaria del BCRA
Los últimos datos oficiales vinculados a la intervención cambiaria del BCRA mostraron que el 16 de diciembre la autoridad monetaria compró USD55mn, acumulando un saldo positivo de USD973mn en las últimas 20 ruedas. Asimismo, según reportes de traders, el BCRA habría cerrado la rueda de ayer con compras por USD52mn. El BCRA compró USD 154,0mn mediante el mecanismo de liquidaciones del complejo sojero a un FX de $230 por dólar a la vez que habría vendido USD 102,0mn al resto de los sectores al FX mayorista. Esto implicaría una expansión monetaria de alrededor de $17,6bn, que, sumada a la expansión de los días previos acumula los $317,6bn desde la nueva implementación del "dólar soja".