07/03/2024

Continúa la contracción

Nota Diaria 07/03/2024

Continúa la contracción

Pre-market
En la previa a la apertura de los mercados en Estados Unidos, los futuros del Dow Jones avanzan 0,10%, los del S&P 500 suben 0,20%, mientras que los del Nasdaq 100 ascienden un 0,40%. Los commodities energéticos operan negativos, con el petróleo WTI cayendo 0,90%. Los commodities agrícolas operan mixtos, con la soja avanzando 0,90%. En cuanto a monedas, GBP sube 0,20% frente al USD mientras que el EUR opera de flat a negativo. En este contexto, el índice dólar (DXY) cae 0,20%. La tasa del UST a 10 años opera en 4,10%, por debajo del cierre de ayer. Finalmente, los bonos soberanos Globales operan flat en el inicio de la jornada.

Continúa la contracción
El día de ayer, el INDEC dió a conocer los datos de construcción e industria para el mes de enero. El IPI manufacturero mostró que la industria cayó 1,3% m/m s.e. (-12,4% a/a). Si bien la caída interanual es importante, implica una desaceleración en el ritmo de contracción interanual de diciembre. Por otro lado, el ISAC marcó una fuerte caída del 10,2% m/m s.e. (-21,7% a/a) en la actividad de la construcción, en lo que se fue la peor caída mensual desde abril 2020, mes afectado por la crisis del Covid, y la peor caída interanual desde mayo de ese mismo año. Ambos datos refuerzan lo que otros indicadores ya vienen mostrando para enero y lo que otros muestran también para febrero: la caída en la actividad en el trimestre móvil es importante, y podría continuar en marzo.

Revisión de expectativas
El BCRA publicó su último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), en el que la mediana de los analistas espera una inflación de 15,8% m/m en febrero, reduciendo la estimación 2,2pp desde el REM previo. Esperan un sendero de desaceleración inflacionaria, aunque mantienen la expectativa de que se volvería al dígito mensual de inflación recién en junio, en línea con nuestra estimación. En tanto, la mediana de los analistas espera una continuidad del crawling peg de 2% en el FX A3500 para marzo, aunque ven una aceleración en el ritmo de avance para los meses posteriores (7,9% m/m en abril, 8,9% m/m en mayo, 10,0% m/m en junio). Así, las expectativas del REM apuntan a que la apreciación del TCR continuaría hasta junio, mes en que la variación del FX A3500 sí estaría por encima del ritmo de avance de los precios.

Licitación de Bopreal
Recordamos que el día de hoy, el BCRA continuará con la licitación de la Serie 3 de Bopreal. El monto máximo a emitir de esta serie es de USD3000mn y la semana pasada se adjudicaron USD491mn. El bono vence en 2026 y amortiza trimestralmente desde noviembre 2025, devengando una tasa de interés de TNA 3% que comenzarán a pagarse también trimestralmente desde agosto 2024.

SUPV presentó resultados
En el día de ayer, Grupo Supervielle (SUPV) presentó los resultados correspondientes al 4T23 y destacamos lo siguiente:

- Registró una utilidad neta en 4T23 por $22.464mn, representando una suba del 54,5% en términos reales vs. los $14.537mn obtenidos en 3T23. El ROA y ROE fueron de 5,3% y 26,9% respectivamente, registrando una mejora tanto t/t como en la comparación interanual.

- Poniendo la lupa en el resultado, vemos que el resultado financiero neto alcanzó $192.588,2mn en el 4T23, incrementándose 130,0% a/a y 64,9% t/t. La variación t/t se explica por mayores intereses devengados por préstamos. Esto se combinó con un menor saldo promedio de pasivos que devengan intereses.

- El margen de interés neto (NIM) alcanzó 62,2% comparado con 21,6% en 4T22 y 29,2% en 3T23. Refleja el aumento del ingreso financiero neto resultante de mayores spreads sobre títulos públicos y préstamos, en el contexto de la fuerte devaluación del peso en diciembre pasado.

- La cartera irregular fue 1,2% en el 4T23, mejorando 230 y 50 pbs desde 3,5% en el 4T22 y 1,7% en el 3T23, respectivamente. Por otro lado, el ratio de eficiencia acumulado fue de 43,4% en el 4T23, desde el 91,9% en el 4T22 y 51,7% en el 3T23.

YPF presentó resultados
En el día de ayer, al cierre del mercado, YPF presentó los resultados correspondientes al 4T23 y destacamos lo siguiente:

- El resultado del trimestre se ve impactado por un abultado write-off aplicado sobre parte de sus activos convencionales. Así, la línea final se mantiene en terreno negativo por segundo trimestre consecutivo, en una cuantía prácticamente igual a la mencionada pérdida extraordinaria, -USD1.861mn.

- Los ingresos alcanzaron los USD4.194mn, registrando una caída del 9,7% por sobre el 4T22, ante menores precios en USD de combustibles que no lograron ser compensados por mayores volúmenes vendidos.

- El EBITDA ajustado fue de USD1.082mn, un 16% por encima en la comparación interanual, ayudado por los distintos programas de incentivo exportador vigentes en el trimestre.

- El flujo libre de caja continuó levemente negativo por cuarto trimestre consecutivo (-USD60mn) ante un capex que sigue alto (+3% a/a) que por poco no logra ser cubierto totalmente por el flujo de caja operativo. De esta manera, el net leverage se mantiene en 1,7x por segundo trimestre consecutivo (1,2x en 4T22).

PAM presentó resultados
El día de ayer, al cierre del mercado, Pampa Energía presentó los resultados correspondientes al 4T23 y destacamos lo siguiente:

- La línea final cae a terreno negativo por USD155mn, explicado en parte por un IIGG diferido non-cash que surge como consecuencia de la distorsión que la devaluación del pasado 13 de diciembre provoca en la contabilidad.

- Las ventas alcanzaron los USD362mn, encontrándose -19% a/a, explicado principalmente por un trimestre que se encontró marcado por una combinación de temperaturas por debajo del promedio, represas hidroeléctricas a tope, y siniestros en Bahia Blanca, que derivaron en una caída de la demanda tanto de gas como de generación térmica.

- El EBITDA fue de USD129mn, un 30% menor a 4T22 ante una marcada caída en O&G y en los resultados de TGS y TRAN.

Intervención cambiaria del BCRA
Los últimos datos oficiales vinculados a la intervención cambiaria del BCRA mostraron que el 01 de marzo la autoridad monetaria compró USD68mn, acumulando un saldo positivo de USD2427mn en las últimas 20 ruedas para con las que se cuenta con datos oficiales. Asimismo, el BCRA habría cerrado la rueda de ayer con compras de dólares por USD225mn.