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El menor de los males
Eventos relevantes.
Estados Unidos: PMI Manufacturero Markit agosto (esp 54,5)
Argentina: Producción industrial julio (esp -5,4% a/a)
Internacional.
La mañana de hoy muestra nuevas presiones para las monedas emergentes,
con el DXY apreciándose 0,39% y el rand de Sudáfrica depreciándose 2,4%,
luego de que la economía ingresara inesperadamente en recesión en el
2T18. En lo que todavía son los primeros movimientos de la jornada, las
monedas que más sufren son el MXN (+1,00%) y el CLP (+1,13%), afectados
adicionalmente por los movimientos de los commodities pero igualmente
anticipando cierta tensión para las monedas de la región. Luego del
feriado de ayer en Estados Unidos, los futuros del SPX caen 0,18%
mientras Europa retrocede 1,35%. Además, los rendimientos de los USTs
suben 2pp en el tramo 7y-10y y 3,8pp a 30y. Entre los commodities, el WTI
sube 1,85% y los metales verifican fuertes bajas, destacándose la plata
(-2,85%) y el cobre (-2,48%).
Local. Respaldado
por el discurso del Presidente Mauricio Macri, el Ministro de Hacienda
Nicolás Dujovne presentó ayer el nuevo programa fiscal que llevará
adelante el gobierno de aquí hacia 2020. Ante todo, Dujovne presentó
nuevas metas fiscales y el objetivo será ahora el equilibrio primario en
2019 y un superávit de 1,0% del PBI en 2020 (desde -1,3% y 0,0%). El
esfuerzo fiscal que se propone el gobierno será notable, teniendo en
cuenta que el punto de partida es un déficit primario que quedaría en
2,6% del PBI este año. Según explicó Dujovne, el ajuste quedará repartido
en partes iguales entre incrementos de ingresos y reducciones de gastos.
Respecto a los recursos, el gobierno planea recaudar 1,1% del PBI
(estimación conservadora) con nuevos derechos de exportaciones y 0,2% del
PBI a través de otros ingresos. Según el Decreto 793/2018, se estableció
un derecho de exportación general de 12% (adicional para los bienes ya
gravados), aunque se fijó un techo de $4 por dólar para las exportaciones
primarias y de servicios y de $3 por dólar para todo el resto de los
bienes. Según explicó Dujovne, la intención de colocar un techo fijo en
pesos es que con el paso del tiempo la depreciación nominal del tipo de
cambio vaya reduciendo el peso del impuesto. Por el lado del gasto, se
ahorrarán subsidios por 0,5% del PBI apelando no sólo a aumentos de tarifas
sino también al traspaso del transporte automotor y la tarifa social de
electricidad a las provincias. A su vez, se recortarán en 0,7pp los
gastos de capital (-50% a/a real) y se reducirán gastos operativos y
otros por 0,4% del PBI. Para proteger a los más vulnerables durante la
transición, el gasto social aumentará 0,3% del PBI.
Asimismo, Dujovne presentó un programa financiero más detallado donde
quedó mejor reflejado el holgado punto de partida de cara a 2019,
destacándose los siguientes puntos: 1) el programa financiero de este año
ya está cerrado y quedarían unos USD3,9bn en depósitos excedentes para
2019, 2) los vencimientos de deuda netos para 2019 ascienden a USD28,3bn
(USD20,1bn en moneda extranjera) y 3) las autoridades necesitarían emitir
deuda por apenas USD12bn, aunque adelantarían los fondos del FMI si el
mercado sigue cerrado.
Mercado.
La verdadera respuesta del mercado a estos anuncios se verá hoy, ya que
por haber sido feriado en Estados Unidos ayer no hubo grandes
movimientos. Entre lo destacado, el tipo de cambio operó durante todo el
día por encima de $38 aunque con poco volumen y liquidación en T+1. El
BCRA vendió USD100mn en una subasta a un precio promedio de $37,97. Por
su lado, los bonos en dólares no tuvieron demasiadas operaciones, aunque
la mañana de hoy muestra caídas de USD1,00 en promedio, según los precios
de Bloomberg. Por último, el Merval cayó 1,5%
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